10月份，我国经济延续9月份的回升态势，总体经济运行平稳。从需求来看，“三驾马车”运行平稳，投资累计增速较前月回升0.2个百分点，延续了小幅回升的趋势；出口继续回升1.7个百分点，同比增长11.6%；消费名义同比增长14.5%，回升0.3个百分点，扣除价格因素后的实际增速回升0.3个百分点。从供给来看，规模以上工业增加值同比增长9.6%，较前月回升0.4个百分点，已连续两个月上行。

    总的来看，10月份我国经济继续回升，不过幅度较为平缓。在中央“稳增长”政策的支撑下，经济运行已呈现止跌企稳的特征。但应该看到的是，产能过剩导致制造业投资增速仍在下滑，房地产投资更多是依赖政府保障房建设的支撑，消费增速的提升是假期和政策共同作用所致，而出口增速回升更多是因为去年同期基数偏低，当前外需并未实质性好转而政策刺激力度难以持续，明年经济稳增长形势更严峻。应利用当前经济运行较平稳的时机，加快宏观政策尤其是货币政策的预调，为明年将要面临的更加严峻的经济形势提前准备。

　　进出口稳步增长

　　10月份，我国进出口总值为3191.5亿美元，同比增长7.3%。其中，出口1755.7亿美元，同比增长11.6%；进口1435.8亿美元，同比增长2.4%。10月份我国外贸进出口总值同比增速比9月份回升1个百分点，其中出口回升1.7个百分点，进口增速与9月份持平。10月贸易顺差319.9亿美元，创2009年2月以来新高。

　　10月份出口增长超预期，是受到一定季节因素和政策刺激的带动。此外，去年同期基数较低是另一重要因素。经过季调后，出口环比降了2.3%，表明出口形势并未明显好转。从海关提供的货运量监测来看，10月出口货运量更是同比下滑了21.8%。

　　10月份我对欧美出口增速均有回升，但受中日争端影响，对日出口增速下降。除了对欧美出口回升，对东盟等新兴市场出口强劲也是10月出口增长的亮点之一。就目前的外部环境而言，欧日经济陷入衰退，英美经济步履蹒跚，中国出口唯一的亮点是新兴市场。增加对新兴市场的出口对于保持我国经济增长的稳定至关重要。

　　尽管10月份出口增长超预期有特殊因素，但稳定的增长态势有利于我国四季度经济的企稳。11月份，出口的两位数增长或难持续。但在稳增长政策持续发力的情况下，进口有望保持稳定。

　　中央项目继续发力

　　1~10月份，全国固定资产投资(不含农户)292542亿元人民币，同比名义增长20.7%，增速比1~9月份加快0.2个百分点。10月份当月同比增长22.1%，增速较9月下滑0.1个百分点。从环比看，10月份固定资产投资(不含农户)增长1.94%。

　　中央项目投资的增长贡献率为3.3%，较1~9月份提高0.7个百分点，地方项目由于资金压力，投资进一步萎缩，缺乏持续力。从9月份开始，中央项目投资开始发力，成为支撑投资持续增长的动力。未来由于地方政府的财政压力，中央的支撑作用会持续。

　　总的来看，10月份投资的稳定增长仍然主要受政策带动，特别是中央力度的加码。基建、保障房等投资对冲了制造业以及商品房投资的下滑。但在政府收入减少以及融资受限等制约下，投资增长的持续力将面临挑战。在需求不足的情况下，产能过剩的矛盾仍将施压制造业投资，明年保持投资稳定增长压力较大。

　　消费增速继续回升

　　10月份，社会消费品零售总额18934亿元，同比名义增长14.5%，较前月回升0.3%；实际增长13.5%，较前月回升0.3%。按经营单位所在地分，10月份，城镇消费品零售额16443亿元，同比增长14.5%，较前月回升0.3%；乡村消费品零售额2490亿元，增长14.8%，较前月回升0.1%。

　　分类别来看，汽车、食品、日用品消费的增长带动整体消费的增长。汽车消费增长7%，回升5.3个百分点；粮油食品和饮料烟酒、日用品消费分别增长21.8%、19%，较前月均回升3.2个百分点。10月与房地产相关的家具、家用电器、建筑装潢材料的消费均有一程度的回落，与房屋销售的继续好转出现了背离。

　　10月份，消费的继续向好仍然主要受节日以及政策刺激因素的带动。目前多部委正在酝酿出台促消费新政，比如汽车下乡政策的扩大、家电下乡政策的调整、海南离岛免税政策的加力等。在整体经济企稳的情况下，消费料将保持平稳增长。不过制约消费增长的根本问题仍未解决，扩大消费仍需加力。

　　工业产出继续回调

　　10月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.6%，比9月份加快0.4个百分点，连续两个月回升。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比前月增长0.81%。1~10月份，规模以上工业增加值同比增长10.0%。分轻重工业看，10月份，重工业增加值同比增长9.7%，较前月回升0.4个百分点；轻工业增长9.1%，较前月回升0.1个百分点。

　　在逆周期政策干预下，工业经济趋于稳定。观察生产者价格指数(PPI)环比和相关库存指标，整体工业企业已经从主动去库存转向被动去库存，这也预示着需求端开始企稳。特别是随着淡季的结束以及政策再度积极，虽然水泥、汽车和乙烯产量增速有所下滑，但是发电量、钢材和有色产品的产量增速在回升，由此带动重工业增速略快于轻工业。

　　需求的回暖带动了产出的持续回升，也预示着经济温和复苏可期。但由于经济整体仍陷乏力，回升幅度有限。此外，目前经济企稳主要是受政策刺激等外生因素的带动，经济内生增长动力并未恢复。当前外需并未实质性好转而政策刺激力度难以持续，明年经济稳增长形势将更严峻。

　　CPI继续“1”时代

　　10月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.7%，涨幅较前月回落0.2个百分点，较去年同月回落3.8个百分点。10月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%，涨幅较前月回落0.4%，较去年同月回落0.2个百分点。

　　10月是CPI年内第三次在“2”以下。10月份，食品价格同比上涨1.8%，涨幅较前月回落0.7个百分点，较去年同月回落10.1个百分点；非食品价格同比上涨1.7%，涨幅较前月持平，较去年同月回落1.0个百分点。食品价格的回落造成了整体价格水平的下行。10月份猪肉价格的下降以及鲜菜、鲜果价格涨幅的继续回落是导致食品价格回落的主要原因。

值得警惕的是，肉类价格同比虽然是下降的，但是降幅在缩小。

　　与CPI不同的是PPI同比降幅在缩小，工业品价格在回升。10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，降幅较前月缩小0.8个百分点，环比上升0.2%，涨幅较前月扩大0.3个百分点。PPI现2011年8月以来的首次回升，说明工业在温和复苏。

　　CPI的继续回落显示目前通胀压力大幅缓解，不过物价回升的多方面因素已具备。特别是随着节日临近，食品价格将重现涨势，也将带动CPI回升。不过在经济下行的背景下，物价回升的态势短期将较为温和。

　　通胀压力大幅缓解

　　10月经济呈现继续好转的趋势，但是要看到这主要得益于中央政策的刺激拉动。未来随着政策的边际效应降低以及一直以来的地方财政基础的薄弱，再加上外部环境不见起色，经济发展环境将极端严峻。因此，有必要抓住这次经济好转的机会，进行政策的预调微调，为即将到来的严峻形势做好准备。

　　当前中国通胀压力已大幅缓解，尽管未来通胀将温和上涨，但当前更紧要的任务应该是稳增长。10月份经济数据继续好转，不过经济内生增长动力依然不足，尤其是中小企业遭遇汇率上涨、劳动力成本上升、资金融通困难和地方财政紧张转嫁的多重压力，而依靠中央大力投资铁路等基础设施形成的支撑未来恐难以延续。明年我国外部形势可能更趋严峻，而企业和地方高企的债务压力使得依靠投资稳增长的力度必然减弱。当前通过下调利率正当其时，一方面可以缓解企业压力，缩小人民币与四大货币的利差，减轻人民币升值压力，给企业升级转型留出调整的时间和空间；另一方面也是为明年稳增长做足准备。

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